Vrai bon stock de nourriture : croissance énorme des revenus, mais gros risque (NASDAQ : RGF)

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Vraie bonne entreprise alimentaireNasdaq : RGF) prévoit une croissance des ventes de 80 % en 2022 et investit dans des marchés en développement tels que le marché des aliments riches en protéines. Je pense que l’avenir de l’entreprise est beau, quel que soit le présent Il semble que la valorisation des actions coûte très cher. Dans des circonstances normales qui incluent la croissance des ventes à proximité du marché des aliments riches en protéines, il avait une valorisation de 4,69 $. À mon avis, les risques liés aux contrats avec les clients, les relations avec les co-fabricants et l’augmentation des taux d’intérêt peuvent tous entraîner une baisse des flux de trésorerie disponibles. En conséquence, le cours de l’action peut tomber à des prix inférieurs au prix actuel du marché.

de la vraie bonne nourriture

Real Good Food exploite une entreprise d’aliments surgelés qui propose des produits riches en protéines, sans sucre, sans gluten et sans céréales. Selon son dernier rapport trimestriel, l’entreprise est spécialisée dans les apéritifs, mais vend également des petits-déjeuners, des pizzas et des collations.

10-Q

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Si je peux aller droit au but, j’écris sur l’entreprise parce que le mentorat est impressionnant. La direction prévoit une croissance des ventes de près de 84 % en 2022 et une marge brute ajustée proche de 17 %. Si l’on ne tient pas compte de la valorisation de l’entreprise, c’est une entreprise qui se développe à un rythme tout à fait approprié.

Site Web de l'entreprise

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Afficher les revenus du premier trimestre

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Dans des circonstances normales, il a une valorisation de 3,57 $ – 4,69 $

À mon avis, si la direction s’engage avec succès auprès du marché qui choisit les produits Real Good Food, la croissance des revenus aura tendance à augmenter. La mission de la société est clairement définie dans le rapport annuel :

Notre mission est importante pour nous car nous croyons qu’un nombre croissant de consommateurs cherchent à faire des choix alimentaires plus sains et sont pourtant confrontés à des choix limités en ce qui concerne la commodité des produits au rayon des surgelés. Source : 10-K

À mon avis, dans des circonstances normales, The Real Good Food est susceptible de se négocier quelque part près de la croissance du marché mondial des aliments et des boissons. Les experts du marché estiment que le marché se négociera à près de 5,8 %.

Selon la dernière étude de recherche, la demande de taille et de part de marché des boîtes métalliques pour les aliments et les boissons a été estimée à environ 27 419,5 millions USD en 2021 et devrait dépasser la valeur d’environ 38 456,8 millions USD d’ici 2028, au total. Un taux de croissance annuel d’environ 5,8 % au cours de la période de prévision 2022 à 2028. Source : TCAC de 5,8 %, taille du marché mondial des boîtes métalliques pour aliments et boissons

En utilisant les prévisions d’autres analystes et la croissance des ventes du marché, je pense que des ventes de 459 millions de dollars en 2031 sont réalisables. Notez que j’ai inclus une croissance des ventes à deux chiffres de 2023 à 2026 et une croissance des ventes de 5,8 % de 2027 à 2031. J’ai également inclus une marge d’EBITDA prudente de près de 6 % et un bénéfice net positif à partir de 2024.

Gestion d'investissement Ari

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Avec des variations conservatrices des charges à payer, des variations des stocks et des dépenses en immobilisations d’environ 7 à 20 millions de dollars, le flux de trésorerie disponible en 2031 s’élèverait à 17 millions de dollars. Mes chiffres incluaient un flux de trésorerie disponible de plus de 12 millions de dollars de 2025 à 2031. Le taux de sortie est composé à 11x l’EBITDA, ce que je considère comme conservateur, égal à la moyenne de l’industrie. Enfin, il avait une valorisation des actions de 92 millions de dollars et un juste prix de 3,57 dollars.

SA

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Notons que l’entreprise a deux types d’actions, ce que je n’apprécie pas vraiment. Il déteste généralement le marché aussi. En mai 2022, la société a annoncé environ 25,7 millions d’actions :

Au 12 mai 2022, il y avait 6 169 885 actions ordinaires de classe A du titulaire et 19 577 681 actions ordinaires de classe B du registraire, d’une valeur nominale de 0,0001 $ par action, en circulation. Source : 10-Q

Real Good Food opère également sur le marché mondial des aliments riches en protéines, qui connaît une croissance de près de 7 %. À mon avis, si la direction réussit à investir dans ce marché, la croissance des ventes pourrait approcher les 7 % à long terme. Dans cet esprit, j’ai exécuté un autre scénario où la croissance des ventes a dépassé 7 % à partir de 2027.

La taille du marché mondial des aliments à base de protéines devrait augmenter de 27,49 milliards USD de 2019 à 2024 et devrait croître à un TCAC de 7 % selon le dernier rapport de marché de Technavio. Source : Marché des aliments riches en protéines

Gestion d'investissement Ari

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Mes résultats étaient légèrement meilleurs que ceux du scénario de cas précédent. En supposant une sortie de 11x l’EBITDA, la valorisation implicite est égale à 4,69 $.

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Facteurs de risque : concentration de la clientèle, besoin de nouveaux fabricants, capacité de production, hausse des taux d’intérêt

Real Good Food est encore une petite entité, il y a donc beaucoup de choses qui peuvent mal tourner. Premièrement, l’entreprise souffre d’un risque de concentration important. Deux grands supermarchés, en 2021, représentaient plus de 70 % du volume total des ventes. Si un supermarché quitte The Real Good Food, la baisse des ventes pourrait être importante. En conséquence, la valorisation de l’entreprise diminuera.

Nous avons été et continuons d’être exposés à d’importants risques liés à l’orientation client. Au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2021, Costco et Walmart ont représenté environ 71 % de nos ventes nettes, collectivement, et environ 51 % et 21 % de nos ventes nettes, respectivement, pour l’exercice clos le 31 décembre 2021. Source : 10 K

Real Good Food fabrique également certains produits dans des installations de fabrication avec des fabricants conjoints. La direction s’efforce de développer de nouvelles capacités, mais l’entreprise prévoit de continuer à s’appuyer sur des installations de fabrication externes. En bref, The Real Good Food doit coopérer avec d’autres partenaires de fabrication. Si une ou plusieurs usines perdent, la production peut chuter et les revenus peuvent également chuter :

La perte d’un ou de plusieurs de nos fabricants, ou notre incapacité à identifier de nouveaux fabricants communs, pourrait nuire à nos activités et entraver notre croissance. Pour l’année se terminant le 31 décembre 2021, jusqu’à 30 % de nos produits ont été fabriqués dans diverses installations exploitées par nos co-fabricants. En 2021, nous avons commencé la fabrication dans notre usine de City of Industry, et bien que notre stratégie de croissance comprenne l’amélioration de nos capacités globales de fabrication et de production au fil du temps, nous prévoyons également de continuer à compter sur nos fabricants pour nous fournir une partie de la capacité de production pour l’avenir prévisible. Nous identifions de nouveaux fabricants de joints pour fournir une capacité ou une flexibilité supplémentaire. Source : 10-K

Il convient également de considérer que la direction peut surestimer la demande à l’avenir. Une capacité excédentaire ou une capacité trop limitée peut affecter les conditions financières futures. La valorisation de l’entreprise peut être affectée par :

Si nous n’alignons pas avec précision nos capacités de fabrication et de production sur notre demande actuelle ou future, ou si nous subissons des interruptions ou des retards dans l’expansion de nos installations de fabrication, nos activités, nos résultats d’exploitation et notre situation financière pourraient en être affectés. Source : 10-K

Enfin, Real Good Food pourrait également souffrir d’éventuelles hausses de taux d’intérêt. A noter que dans le rapport annuel, la direction note que certaines dettes de l’entreprise n’ont pas de composante variable. Le montant total de la dette n’est pas élevé, mais les charges d’intérêts futures peuvent faire baisser le flux de trésorerie disponible de l’entreprise :

Le taux d’intérêt sur les facilités de crédit garanties de la société et certaines autres dettes a une composante variable, qui reflète le marché de ces instruments à une date donnée, et ainsi, la valeur comptable de cette dette se rapproche de sa juste valeur. Source : 10-K

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Dans mes conditions pessimistes, j’ai retenu 15% de croissance des ventes en 2027 et -5% de 2028 à 2031. Ma marge d’EBITDA sera également proche de 5% de 2028 à 2031, et ma marge opérationnelle ne dépassera pas 2%.

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À 12,5 % de réduction et hors du multiplicateur 10x, les capitaux propres implicites seraient proches de 12 millions de dollars. Un prix équitable pourrait se situer à 0,5 $.

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bilan

Au 31 mars 2022, The Real Good Food a déclaré 12 millions de dollars et un actif/passif proche de 1x. À mon avis, le montant total de liquidités est important, mais la direction peut avoir besoin de lever des capitaux pour payer les dépenses de marketing ainsi que pour financer la croissance des ventes. L’augmentation éventuelle du nombre d’actions peut entraîner une baisse du cours de l’action.

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Le montant total du passif n’est pas important, mais de mon point de vue, il convient de se référer à la ligne renouvelable et aux autres lignes de crédit. Si le montant total de la dette continue d’augmenter, la valorisation des capitaux propres est susceptible de baisser.

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Emporter

The Real Good Food est une entreprise à surveiller de près car sa gestion de la croissance des revenus est impressionnante. La direction s’attend à une méthode de croissance des ventes à deux chiffres supérieure au marché. Avec cela, je pense que l’évaluation actuelle est trop chère. Compte tenu des flux de trésorerie disponibles futurs, dans des circonstances normales, je pense qu’une valorisation de 3,57 $ à 4,69 $ par action semble juste. Davantage d’investissements sur le marché des aliments riches en protéines devraient augmenter les flux de trésorerie disponibles à l’avenir. Cependant, je ne peux pas justifier l’évaluation actuelle, qui est supérieure à 4,7 $ par action. Dans mon pire scénario, que je considère totalement improbable, le cours de l’action pourrait chuter de 2 à 3 dollars.